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螺纹钢上行动力不足 后市涨幅或有限

来源:  点击数:8324  日期:2020/03/04

当前螺纹钢库存压力很大,这对现货价格和期货近月合约价格形成压制。不过,需要注意的是,库存变化是供需面变化的结果,后期库存如何转变取决于供需两端的变化。

本周一,黑色系商品期货价格集体上涨,螺纹钢期货主力合约收盘涨幅超过2%。我们认为,周一的强势主要是由基建投资力度加大消息所推动,而实际上当前螺纹钢下游需求尚未真正启动,高库存压力也未缓解,后市螺纹钢期货涨幅受限。

库存压力仍然较大

利好推动期货走强。本周一,有媒体报道,云南、河南、福建等7省份一共推出25万亿元重点投资项目,2020年度计划完成投资近3.5万亿元。受新冠肺炎疫情影响,政府逆周期调节力度将进一步加强。在这一预期的主导下,周一国内股市和商品市场均呈现上涨态势。基础设施建设作为螺纹钢消费的重要去向,这一消息自然也推动了螺纹钢期货价格的上涨。不过,我们认为消息刺激只能影响短期行情,中期商品价格还是要由基本面主导,而当前螺纹钢基本面却并不乐观。

数据显示,截至上周,螺纹钢厂内库存为760.44万吨,同比增长123.27%;社会库存为1276.63万吨,同比增长25.32%;库存总量为2037.07万吨,同比上升49.87%。我们可以从三个角度来分析库存数据。首先是总量,当前螺纹钢库存总量明显高于往年同期;其次是库存总量的变化,螺纹钢钢厂库存和社会库存自1月份以来保持双双上升态势;最后是库存的变化速度,春节后库存积累速度明显加快。由此分析,当前螺纹钢库存压力很大,这对现货价格和期货近月合约价格形成压制。不过,需要注意的是,库存变化是供需面变化的结果,后期库存如何转变取决于供需两端的变化,我们建议关注库存拐点的出现时点。参考往年数据,库存拐点大多在3月份出现,但今年有可能推迟。

下游需求尚未启动

受疫情影响,螺纹钢下游需求推迟。上周,全国建筑钢材日成交量均值在5万吨左右,较前一周有所增加,表明下游工地在逐步复工。不过,当前的成交量距离旺季20万吨左右的成交量水平还相距甚远,这意味着下游需求尚未真正启动。后期,建筑工地复工进度决定着螺纹钢需求变化。

目前疫情已经得到初步控制,各省份根据不同的疫情控制情况正在逐步推进企业复工,我们预计3月份螺纹钢需求将进一步回升,关键是复工推进的速度。周一全国建筑钢材日成交量回升至14万吨以上,这是一个积极的信号。若建筑工地复工迅速,则螺纹钢需求回升速度就比较快,库存拐点也会早些出现,钢价亦将受到支撑;反之,若复工进展较慢,则库存可能继续积累,钢价也会再度下跌。当然,决定库存变化的,除了需求变化外,还有供应端的变化。

钢厂减产力度不足

我们将钢材供应分为电炉生产和高炉生产两个部分。就电炉生产来说,当前电炉开工率处于历史低位,电炉供应压力较小;而高炉生产影响较小,供应压力比较大。近期,高炉减产开始出现。从周度产量数据来看,上周螺纹钢产量为241.43万吨,处于近5年同期最低水平。我们可以将需求下降幅度与供应下降速度比较,进而推演库存变化。以全国建材成交量作为需求指标,上周需求水平大致相当于去年同期的1/3左右,以周产量作为供应指标,上周供应水平相当于去年的3/4左右。换句话说,供应减量明显低于需求减量,库存积累成为必然的结果。

通过以上梳理,我们认为螺纹钢供需面仍不乐观,价格缺乏上行动力。从基差来看,当前螺纹钢期货价格处于贴水局面,2005合约较现货的贴水幅度在5%左右,与历史同期比较接近;2010合约较现货的贴水幅度在5%左右,明显低于历史同期10%的贴水幅度。也就是说,期货价格没有被低估。

总之,螺纹钢期货上行动力不足,后市涨幅或有限。(信息来源:期货日报)

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